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在A股，绝大多数公司都会在短期的热点退潮后变成一地鸡毛，仅有少数公司可以凭借扎实的产业根基和强悍的进化能力逐步成长起来，并在多轮周期交替中走出长牛态势，很显然，思源电气就属于其中之一。
时隔7个月之后，思源电气（002028.SZ）再度斩获涨停板！但如果把视线拉得更长一点，它妥妥的是一个大牛股，从2019年的9元一路上扬至183元，涨幅接近20倍。关键公司做的产品并不是市场热烈追逐的那种科技产品，而是看似平常、甚至很多科技爱好者都瞧不上的电网设备产品，却走出了穿越牛熊的走势，公司成长的秘诀在哪里呢？
刚刚公布的2026年中报其实就给了答案。
01
思源电气2026年中报简析
2026年上半年，公司实现营业收入107.95亿元，同比增长27.05%，归母净利润14.64亿元，同比增长13.23%，扣非净利润13.98亿元，同比增长13.12% 。
其实这个中报比之前披露的业绩快报是要差一些的，但主要是因为汇率损益非经营性原因，上半年财务费用为9524.71万元 ，去年同期却是近5000万的汇率收入，一来一去之间就是小1.4个亿，主营依然表现出稳健的态势，所以第二天市场直接赏了一根涨停大阳线。
具体到Q2，更可以看出公司的优秀。Q2 实现营收62.27亿元，同比增长18.14%，可能有些朋友觉得不够惊艳，但去年同期增速可是高达50%，绝对的高基数，环比增长36.29%，表现非常强势；归母净利润9.14亿元，同比增长7.89%，环比增长66.15%；扣非净利润9.06亿元，同比增长13.3%，环比增长83.89% 。
相比营收和净利润，合同负债甚至更加让人激动，高达38.29亿元，相比上年末大幅增加近30% 。同时上半年实现经营现金流净额2.27亿元，同比大增131.85%，实现彻底扭负为正 ，造血能力极其健康。
此前由于AI硬件行情反转，市场一度担心电网投资可能会放缓，电网设备板块的业绩也要承压，但中报业绩出来证明了市场的顾虑根本不存在，电网投资还在正常推进。
当然了，这绝非行业贝塔一句话可以解释的通，要知道这两年很多制造业，尤其是新能源产业链普遍承压，但在这种情况下，思源电气却依然保持业绩增长态势，尤其是过去十年如一日始终处于成长周期，营收规模从48.07亿元一路增长至2025年末的215.39亿元，年复合增长率高达23.9%，归母净利润由2.95亿元增至31.5亿元，年复合增长率竟然达到达40.28%，更加惊人的是扣非归母净利润，由1.98亿元飙升至29.52亿元，年复合增长率高达47.16%！这一定是有其独到之处的，也就是阿尔法特别突出。
02
主业稳健 储能起量
作为国内一次设备（GIS、互感器、变压器）+ 二次设备（继电保护、监控自动化）+ 电力电子设备（SVG、换流阀）全方位布局的综合性电网龙头，思源电气的主营业务在2026年上半年继续表现出强劲的增长态势。
上半年开关类业务实现收入43.30亿元，同比增长22.46%，占总营收的比重为40.12% ，关键是毛利率达到39.06%，同比增加了3.67个百分点。我们都知道这几年国内各行各业的关键词基本都是"卷" ，所以绝大多数企业的利润率都是承压的，别说提升了，能保住就算不错了。对于毛利率的提升，公司的说法是得益于公司持续的精益供应链建设与精细化管理 ，虽然不是市场最喜欢的量价齐升叙事，但也不错，在保持售价稳定、产品竞争力不变的情况下，通过对内抠出利润继而提升了综合竞争力，可以说这属于行业龙头的专属优势，也正是这种优势，所以开关业务虽然只占了营收的4成，毛利却占了半壁江山，达到51.44% 。
变压器与二次设备业务同样稳扎稳打。上半年变压器类业务贡献收入22.61亿元，同比增长12.46%，毛利率36.36% ；保护及自动化类业务收入11.45亿元，同比增长15.80%。
就中报来看，一次与二次设备作为公司的基本盘，表现足够亮眼，为公司提供了最宽阔的护城河与现金流。优秀的企业能保持成长的原因就是他们把主营业务做深做透，待挖了最深的护城河后总会关注新兴行业机会，并根据企业的自身的资源禀赋情况做布局，最终收割市场。
公司的储能系统及元件类业务就是最好的案例，上半年这块业务的收入同比暴增231.25%，达到13.91亿元，营收占比达到12.89% ，要知道去年同期占比还不到5%，目前这块业务已经成为公司第三大收入来源。
虽然相比一些专业的储能公司，公司这块业务的营收体量不算大，但公司2023年才开始布局储能业务，能有现在的体量以及这样的增速已经足够逆天了，其实从去年开始储能行业就明显就越来越卷了，今年尤其如此。
之所以公司在越来越卷的行业还能实现逆势大爆发，背后还是因为公司一如既往的高强度技术研发投入带来的正向回馈，当然了 ，和公司浸泡电网设备行业多年积累的很多渠道可以复用也有关系。
储能业务方面，公司不仅能做系统集成，更是all in了功率型储能元件、高功率锂电池、混合超容等底层核心技术的国产化研发 。报告期内，江苏思源新能源科技有限公司的“功率型储能元件”基地建设累计投入已达5.91亿元，项目进度正式达成100%投产 。
国内储能行业正在经历从“政策强制配置”到“全生命周期经济性驱动”的深刻转型，像思源这种在电力系统沉淀多年，又通过高强度研发投入构筑起了构网型储能技术优势（构网型储能、构网型SVG等）的公司，斩获行业红利也就不足为奇了。
03
AI大潮起 电网设备先行
虽然储能业务的快速起量证明了公司优秀的底色，但AI大浪潮对公司全球化出海业务的加速助力才是彻底打开长期估值天花板的王炸。
“AI的尽头是电力。”当全世界的科技巨头——微软、谷歌、Meta、OpenAI们在美国白宫签署协议承诺自行供应和购买AI数据中心所需电力时，背后的冰冷现实是发达国家的旧电网已经无法支撑庞大算力中心爆发式的实时推理需求了，电网升级、大规模扩建和设备改造已经迫在眉睫。
而在这场多层次的全球电网投资超级周期里，中国电力设备企业的技术、产能和成本优势正在对海外形成“降维打击”。
思源电气的中报显示，其全球化布局已取得阶段性重大成效。2026年上半年，海外地区收入达到31.83亿元，同比增长11.22% ，海外收入占总营收的比重已经稳步提升至29.49% 。目前，公司的五大洲营销服务网络已覆盖全球100多个国家和地区 ，成功切入了发达市场最顶级的电网运营商供应链 。
海外电网建设的中长期大趋势确定性向好，核心驱动力极为清晰。
发电侧：新能源装机量占比提升，带来巨大的电网稳定性挑战，催生对静止型同步调相机（SSC）、构网型SVG等电能质量治理相关设备的强劲需求 。
负荷侧：电气化加速（电动汽车并网、新能源接入）以及AI数据中心大规模铺设带来的电能扩容挑战。思源电气在北美等高端市场销售的高压变压器、罐式断路器、隔离开关等精准踩中了新能源并网和AI算力中心负荷接入的核心场景。
设备侧： 欧美发达国家的电力设备普遍进入了40年一遇的集中老化改造红利期。
更重要的是，思源在海外地区坚持的是“价值定价策略”，不以低价内卷。这种品牌与技术壁垒，让海外市场成为公司不折不扣的利润高地。2026年上半年，海外地区的毛利率高达33.39% ，显著领先于国内诸多内卷严重的变配电及新能源环节。
从主营输配电到成为新型电力系统最重要的玩家之一，从深耕国内到切入发达国家顶级供应链 ，思源电气的成长路径是一家优秀企业最佳的成长路径展示。
对于这样的优秀企业，我们要做的就是给予充分的信任，等待市场的错误定价时捡起，然后等时间的结果。
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